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人民币新一波升值指日可待

2018-12-03 16:06:47

人民币新一波升值指日可待?

资产管理公司AllianceBernstein(AB)认为,人民币对美元现在很可能已走到拐点附近,在年底前人民币可能出现一波大涨行情。

AB亚太地区固定收益主管Hayden Briscoe自己的博客上写到。

投资者经历了年初人民币急剧贬值之后,担心人民币未来走势。目前人民币走到了一个关键的交叉口,未来很可能将反弹。

年初中国央行打压人民币汇率的政策震惊了投资者,他们原以为人民币长期将继续走强。事实上人民币对美元已经连续九年走强,这与中国政府让人民币国际化的决心一致。

对于另一些更细致的观察家而言,人民币波动并不意外,或者说并不是一定与中国的政策相抵触。中国央行在2012年年中有类似举动,当时央行压低人民币对美元每日中间价。人民币进入长达6个月的走弱期。在此期间,央行扩大了人民币对美元每日浮动区间。,人民币回归升值通道。

今年上演的故事依据的是同一个剧本。1月份央行下调人民币对美元中间价让人民币走弱,3月份宣布人民币对美元波动区间从+/-1%扩大到+/-2%。人民币有指引的被走弱,解除了市场单方面压住升值的威胁,并加宽了人民币交易区间。我们认为这与让人民币汇率走向市场化的方针一致。

于此同时,中国央行的行为并不一定意味着人民币 有管理升值 政策将结束。从货币基本面看人民币没有被高估,甚至没有得到公允定价。7月份中国贸易盈余达到创纪录的470亿美元,8月份再创记录达到490亿美元。中国外汇储备突破4万亿美元,2005年以来增长超过500%。这一时期人民币只升值了约30%。人民币汇率与其基本面的不匹配,让中国央行控制了热钱,抑制了国内信贷泡沫,但是同样造成人民币被极大低估。

中国政府的对策是逐年升值人民币,从任何一个12个月滚动的中间价指标看,人民币没有贬值过。所以从这个角度看,中国可以诚实的告诉全球经济伙伴,人民币依然走在升值轨道之上。

从这个背景看,我们认为人民币今年的贬值是有限的。人民币很可能会复苏,而不是进一步走软。如果投资者认为(因为有证据表明,在我们看来)中国并没有改变其货币政策货币,那么人民币在12个滚动周期上看将持平或者向上。

如果这是事实的话,贬值后的人民币已接近去年的水平(上图蓝线),按照去年的趋势人民币中间价可能将走强,并出现反转。这将让人民币滚动12个月日线指标上继续稳步升值,并允许央行保持积极的货币政策不变。

换句话说,我们认为央行保持人民币升值趋势的政策,很可能造成年底人民币一轮上涨趋势。

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